黑莓空城计的背后：其实是资本的一出戏

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王冠/文

　　不是CEO海因斯，也不是联合创始人拉扎里迪斯。在黑莓此番“欲售还休”的大戏里，Fairfax投资机构创始人瓦特萨的媒体曝光率超过任何人。

　　今年9月份，黑莓与Fairfax领衔的财团签署收购意向书，双方考虑以 47 亿美元估值完成黑莓的出售和私有化。然而，当评估截至日期到来之时，黑莓宣布停止公司的出售过程。

　　黑莓为什么不卖了？

　　这个世界上依然相信黑莓明天会更好的理智投资者，估计已寥寥无几。从2008年的最高点算起，黑莓股价累计跌幅超过95%，市值蒸发殆尽。与其在资本市场表现相匹配的，是黑莓在智能手机市场的份额——从2009年的20%跌至今天的3.7%。

　　“‘黑莓’比黑莓还值钱”。一位投资者如此评价这家公司今天的状态。第一个“黑莓”，指的是这个Logo。

　　这也是让很多潜在收购者对黑莓望而却步的原因所在。作为一个品牌，黑莓依然拥有一定的市场影响力和用户拥趸，但作为一个商业公司，黑莓错失了一系列机会后，在今天竞争激烈的智能手机生态圈中，几乎再无挽回颓势的可能。

　　德国人海因斯给黑莓带来了BB10、全触摸屏、邮件服务免费等一系列激烈变革，但依然没有救大厦于将倾。

　　虽然对于此次收购的终止，还没有更多信息披露，但我们可以推测的一种可能是，黑莓的资产即便在当前这个估值上，依然缺乏足够有诚意或者实力的买家。

　　一句话，黑莓不是不卖了，而是卖不出好价钱。

　　瓦特萨的资本游戏

　　被牵扯到黑莓的故事里，是因为瓦特萨具备了多重相关身份。首先，他是黑莓最大股东Fairfax的掌舵者，其次，他所领导的财团是此次收购意向的出资方。

　　正因为如此，在收购发生前，瓦特萨不得不辞去黑莓董事职务，来撇清交易中的立场关联性问题。

　　在投资领域，瓦特萨被称为“加拿大的巴菲特”，以擅于长线投资和抄底而出名。在黑莓股价不断下跌过程中，他分几次不断买入和增持股票，最终使Fairfax成为黑莓的最大股东，占股约10%。

　　在瓦特萨的金融生涯中，分批买入是一个惯用招式。在他看来，这样可以不断降低抄底的平均买入价格，而且不需要对“谷底”做出太精确判断，只需看准大势即可。

　　瓦特萨第一次买入黑莓股票的时候，股价约50美元。而最后一次增持，每股价格应该在7美元左右。由于其分批买入的额度并不一致，因此，初略估算，瓦特萨和Fairfax所持有黑莓10%的股票，平均买入价格应该在18~19美元之间。远高于目前黑莓不到7美元的股价。

　　此时如有第三方收购黑莓，溢价额度再高也不可能达到瓦特萨的买入成本。因此，一旦黑莓被其他买家收购，“加拿大的巴菲特”就亏大了。

　　瓦特萨无法完全掌控黑莓，因为他这个大股东的持股也只有10%。但他可以掌控自己创立的Fairfax，于是提前发出收购意向，卡住身位，防止其他人收购导致自己赔本。

　　很快瓦特萨就发现自己有些担忧过度了。因为黑莓根本没人买。

　　于是，只剩下一条路，就是瓦特萨组个团来买。

　　此前的收购意向书中，Fairfax向黑莓开出的每股收购价格为9美元，虽然略高于当前股价，但远低于此前瓦特萨的平均买入成本。如果Fairfax能收购成功，将大幅拉低瓦特萨的持股均价，这是别无选择之下的一个好选择。

　　观众都走了，戏还要唱下去

　　如果收购完成，Fairfax领衔的财团将以每股9美元的价格收购黑莓全部股份，瓦特萨可以把自己被套牢的股票风险分担给所有参与融资的小伙伴们。也正因如此，他一直不断强调黑莓“是被低估的”，三到五年一定会恢复元气。

　　但最终收购失败。一个可能的原因是，肯陪着瓦特萨跳湖的资本太少了，导致收购财团中Fairfax以外的资金严重不足。如果将收购的大部分资金自己扛起来，则需要对黑莓的未来充满无穷信心。显然，经过一个多月的评估，瓦特萨的理智没有输给情感。

　　团没组成，瓦特萨又回到了黑莓。之前由于收购案而临时辞去的董事职位再度恢复。

　　随后，黑莓宣布将募集10亿美元资金——Fairfax又是主要出资方。

　　对于瓦特萨来说，黑莓暂时还不能死，自己的钱不能打水漂。于是，硬着头皮，戏还要唱下去。希望下一场来的观众会多一些，最好再有几个冤大头。

　　另一个和瓦特萨有关的消息是，黑莓宣布了现任CEO海因斯的离职。就在今年初，瓦特萨以黑莓大股东的身份，修改了海因斯的合同，大幅提高了其离职补偿金，新条约规定，一旦黑莓被收购，海因斯将获得一顶“黄金降落伞”。

　　你可以相信这里面的故事很纯洁。当然，你也可以有另一种想法。

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