向文波微博澄清现金流“恶化说”

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本报记者 贺 骏
　　尽管近年来低调示人并甚少“放炮”，但面对三一重工现金流遭到外界持续猜忌，三一重工总裁向文波的确有点着急上火。

　　9月23日，三一重工总裁向文波突然现身微博大倒苦水。此番，向文波在指责竞争对手的同时，还进一步重申三一重工的经营与现金流状况 无忧。

　　“我重上微博没什么猛料要爆，只想把一个真实的三一与行业告诉大家”，向文波说。

　　50亿真金白银并购分红

　　今年以来，A股整体持续下挫，三一重工也因“流言”不堪其扰。

　　9月初公布的三一重工2012年中报显示，上半年三一重工现金流为负，应收账款229.2亿元。在经济增速放缓的大背景下，这是否意味着相对依赖融资租赁销售的三一，会因为“三角债”的爆发而导致资金链断裂呢？

　　“这样的担忧完全是杞人忧天”，三一重工财务总部副总经理刘华接受《证券日报》采访时表示，所谓的三一资金断链完全是伪问题。“首先，上半年公司一方面进行了大规模并购和合资，支出的都是真金白银；另一方面，作为中国上市公司股票回报率的前五名，三一还进行了高现金派发”。

　　刘华所称的大规模并购是指，今年4月17日，三一重工以3.24亿欧元并购全球混凝土第一品牌德国普茨迈斯特公司90%股权，开启了三一国际化进程的新阶段。此前，三一无论在印度、美国、巴西还是德国，其国际化路径主要是绿地投资，因此，这次并购“大象”也被向文波视为战略并购而非简单的财务并购。

　　不仅如此，三一国际化动作频频。今年2月，奥地利帕尔菲格集团首席执行官赫伯特·奥特纳来到长沙，与三一集团总裁唐修国、三一起重机公司总经理戚建等高层领导举行会谈并签署协议，成立两家合资公司且各持有50%的股份。公开资料显示，帕尔菲格集团在液压折臂起重机市场上处于领头羊地位，也是该技术的领导者。

　　除了并购合作之外，8月三一重工2011年度现金分红每10股派3元现金，总计派送22.78亿元。这是自2003年在上交所上市九年来，三一重工第九次现金分红。

　　“如果出现资金链断裂，哪个公司会拿出近50亿元的现金支出来并购、分红？”刘华反问。

　　财务安全“三重门”

　　确实，至少从外在来看，三一并不缺钱。三一作为行业领头羊，一直有着业内最高的毛利率、净利率和高额授信。据刘华透露，“三一集团和三一重工的银行授信均超过1000亿元，分别高达2239.8亿元、1598.7亿元”。

　　可以说，银行高额授信是三一财务稳健的第一重守护门，而这一重门正是建立在三一多年来业内第一的现金流收入基础上。数据显示，2007-2011年，三一重工是国内唯一一家财务收入净流入超过100亿元的企业。

　　基于如此强劲的现金净流入能力，也就不难理解，为何在上半年经济不景气时，三一仍敢于大举并购。而如果将三一上半年支出的并购及合资现金剔除，其上半年现金净流入仍将位居业内第一。

　　“三一历史上，上半年现金流一般都是为负，下半年是正。因为上半年是销售旺季，下半年回款陆续到位，全年现金流肯定为正。”刘华表示。

　　刘华所称的“没问题”并非盲目乐观，其信心除来自于高额银行授信及公司强大的现金净流入能力外，三一公司保守、稳健的财务政策也为三一重工提供了第三重保护门。

　　众所周知，工程机械行业一般采取“首付+3年还款”的方式进行“期货式销售”，这也是国际惯例。而一旦客户在经济不景气时月供出现问题，企业的现金回收就会遭遇挑战，因此，坏账计提就成为考量一家公司财务制度是否严谨、稳健的关键指标。

　　数据显示，三一坏账计提比例高达4.9%，同样为同行业第一。相比之下，工程机械“三巨头”中，中联重科和徐工机械的坏账计提比例分别仅为2.1%及3.59%。仅坏账计提一项，三一若按中联计提比例，将增加利润5.8亿元。不仅如此，在固定资产折旧上，三一的财务制度也更稳健。如房屋等资产折旧，三一折旧期限为20年，而中联为35年。若三一按照中联折旧计提，每年将少折旧14亿元。此外，三一没有长期应收账款，应付账款亦少于主要竞争对手。

　　或许正是基于此，向文波在微博中称，“请所有三一股东放心，也请所有关心三一的朋友放心，三一很健康，用中欧教授的话来讲，三一这样优秀的公司，中国找不出五家！当然，我们还应该也可做得更好！三一经营非常健康！首先有强大的赢利能力，排行业之首，位列中国上市公司26位。二是有强大的现金流，过去五年三一正现金流130多亿，行业大多没什么正现金流。”