稳增长效应初现 四季度经济有望回升

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随着经济回升，项目批复会逐渐放缓

第三季度末，经济景气数据终于开始显现希望的踪迹。

汇丰近日公布的汇丰采购经理人预览指数显示，9 月份PMI预览值从8 月份的47.6%升至47.8%。

虽然数据仍低于50这一分水岭，但新订单和新出口订单这两个成分指数均出现温和上升，而购进价格和出厂价格指数则实现2012 年一季度以来的首次显著上升。对于先行指标，汇丰首席经济学家屈宏斌持温和看涨的乐观态度：中国制造业增速仍然缓慢，但降幅正在企稳，并且制造业活动有望从四季度开始温和改善。

连续多月下挫之后的反弹背后，有始于5月的各项“稳增长”的调控护航，但这能否成为新一轮经济上升周期的起点？受访人士多谨慎表示，虽然前期实施的基建投资稳增长政策效应开始显现，经济下滑态势暂被遏制信号明显，这只是短暂反弹，而不是反转，其走势的持续性有待进一步观察。

基建促“稳”明显

汇丰9 月PMI预览值数据显示，新订单指数从8 月份的46.1%升至47.6%。在成分指标方面，新出口订单指数从8 月份的45.5%升至46.3%， 购进价格指数从8 月份的40.5%升至42.2%，而出厂价格指数从8 月份的41.1%升至44.3%。

对此，中信建投宏观分析师夏敏仁9月25日在接受《中国经营报(微博)》记者采访时表示， 这其中迎接圣诞季的季节性因素和近期国家出台了一系列稳外贸政策都起到了一定的效果。同时，“前期实施的基建投资稳增长政策效应开始显现。”

“最近几个月，我在湖南、湖北以及江西等省调研时发现，8月份后这些地区的一些项目都加速动工，尤其是一些之前延期的工程大多已开工。”夏敏仁表示。

自7月以来，已有13个省(市)发布大规模经济刺激计划或稳增长措施。近期，部分项目都集中开工。国家统计局数据显示，1～8月新开工项目总投资比1～7月提高1.3个百分点。

9月17日，绍兴县11个总投资达240亿元的工业、商贸旅游业项目正式开工。在中西部地区甘肃除了古浪县的环保生态项目，兰州新区此前招商引资达707亿元的90个项目中，43个新项目也正在加紧开工。各地加紧开工的项目对于主营基建项目的企业而言，直接带来的是订单。

根据记者统计，9月以来，沪深两市多家企业发布重要公告获得大额订单，其中上亿元级别的大订单就有14笔。

其中成都路桥（002628.SZ）7.65亿元的工程建设合同为绕城高速与元华路互通立交桥、天府新区“三纵一横”绕城高速立交桥群项目，作为四川省的国家投资工程项目，建设资金来自财政资金，预计于2013年5月竣工。宝利沥青（300135.SZ）全资子公司江苏宝利建设发展有限公司与宜兴市交通运输局签订宜兴市滆湖东路工程项目投资建设-移交(BT)合同，合同金额为5.4亿元。

“带动PMI 总指数回升的主要力量应为新订单指数，预计该指数有望上升2.5 个百分点至51.2%，4 个月后重回扩张区间，主要反映国内最终需求温和回暖。”中金公司首席经济学家彭文生说。

一个重要的信号是9月10日，铁道部公布8月份全国铁路基建投资完成393.3亿元，同比增长19%。分析称这或许预示着下游基建投资开始逐步转好。

就在9月初，铁道部将2012年铁路基建投资预测上调至4960亿元，较年初所定下的目标高出约22%，但1至8月份累计铁路基建投资只有2278亿元，如果要按期完成投资目标，每月平均投资额最少要有670.5亿元，由此可能带动水泥等行业的价格回升。

“这种基建投资加速会促进材料与机械制造业等相关产业的发展。”民生证券行业分析师王钦指出。目前安徽海螺在长江流域的熟料售价已上调两次，每吨增加30元。安徽、江苏及浙江的水泥价格，也出现了每吨10元~20元的上升。企业进入库存与补库存的循环，王钦预计四季度仍将上涨。

东吴证券研究所副所长黄琳表示，从历次经济周期与基建投资周期的关系来看，水泥及粗钢产量滞后于基建投资增速约3～5个月，通用设备制造业滞后约10个月。所以基建投资对相关产业的影响将在之后的一段时间有所持续显现。

四季度经济或弱势反弹

为了跟踪地方政府基建投资的进展，中金公司研究部宏观和地产联合调研团队9 月上旬赴湖北和湖南两个中部重要省份，考察了武汉、孝感、长沙和湘潭四座城市的政府投资情况和房地产市场最新发展。其调研结果显示，地方政府的基础设施投资自第二季度以来确有加快。而进度加快的主要原因在于货币政策放松以及企业债增发带来的资金面好转。

但是在这次调研中也发现，由于财政收入和土地出让金收入的大幅放缓，以及以高速公路为主导的交通运输投资高峰期已过，因此所调研的上述城市基建投资增速未来难以进一步上升，中金公司在报告中预计今明两年将维持平稳的走势。

“需要注意的是，此次地方版投资，主要是加速消化供给端的过剩库存。但并不会对供给端的扩大投资形成直接利好，数据见底并非意味着经济也同步见底。尤其9 月份汇丰PMI 产出指数创下10 个月以来的新低。这说明中小企业的生产状况还在继续下滑。”上海证券宏观分析师王伟力表示。

“从资金与项目来说，难以维持2008年4万亿元的规模。虽然短期仍是稳增长有效方法，但有关部门通过加快或放缓项目批复是起到平滑经济的作用，但随着经济回升，这种项目批复可能会逐步放缓。”夏敏仁认为，上述汇丰9 月份PMI预览值中的一些数据显示回暖，但并非趋势性的。

“经济下滑态势被遏制信号明显，但这并非趋势性态势，其持续性有待观察，需等到10月份更多9月份宏观经济出口与消费等数据支撑。”夏敏仁说。

光大银行首席宏观分析师盛宏清也告诉记者，“这只是反弹，并非反转，经济总体在扁平‘U’型的底部。”

上海社会科学院经济研究所研究员刘熀松撰文表示，基建对于经济的刺激作用不必高估，决策层应当考虑如何尽快让货币政策调整常态化以及积极的财政政策得以贯彻。

近期国务院和商务部连续出台《国内贸易发展“十二五”规划》 和《关于促进外贸稳定增长的若干意见》，相关人士向记者透露，迫于“保十”的压力，在接下来的几个月中，将密集落实一批促进消费和出口的政策。除了继续落实外贸稳定增长的8条措施外，相关行业的企业出口退税调整细则也已经基本敲定，国庆之后即将实施。

夏敏仁认为，“未来国家还可能出台一些稳增长政策，但下一步政策可能更侧重于促消费，类似节假日高速公路免费政策。”

事实上，记者注意到，由于这项“意外”的免费，身边许多朋友都安排了出行计划。经专家测算，全国减免高速费或达200亿元，由于这项减免，200亿元有机会“让利于民”而转化到消费市场中。

“很多人取消了黄金周赴日本旅游计划，而这些人会分散到国内旅游或其他国家，也会带动国内消费增长。”夏敏仁预计由于经济触底回升迹象明显，前期实施的基建投资与促消费等稳增长政策效应开始显现，今年四季度经济将小幅反弹。

在近期中国银行发布的宏观经济金融形势分析报告预计“四季度经济有望小幅回升，GDP增长8.2%左右，全年GDP增长8%左右，略高于7.5%的调控目标，四季度CPI上涨2.2%左右，全年上涨2.7%左右。”