研报:海通证券:中国平安互联网金融稳步推进 买入评级
(中国电子商务研究中心讯)【事件】
中国平安于3月20日发布14年年报:公司14年实现归属于母公司股东净利润392.8亿元,同比增长39.5%,对应EPS4.93元;归属于母公司净资产2895.6亿元,环比年初增长58.5%,对应BPS32.56元。新业务价值219.7亿元,同比上升20.9%;内含价值4588亿元,环比年初增长39.2%。
董事会建议派发股息每股0.50元,并以资本公积金转增股本,每10股转增10股。
【点评】
公司净利润/净资产继续大幅增长,符合我们预期,高于市场预期。1)公司产、寿险业务大幅提升,尽管公司大幅计提减值249亿(去年同期仅为90亿),但净利润仍然保持近40%的高速增长。寿险/财险/银行/其他的净利润分别同比增长28.4%/50.4%/44.7%/52.7%,利润贡献比例分别为39.7%/22.2%/28.8%/9.3%。2)受益于四季度股票市场大幅上涨,扣除定增和可转债转股影响,净资产仍较年初增长35%,预计增幅远高于同业。
投资环境大幅好转,浮盈超过300亿,为未来业绩释放提供空间。1)平安主动改善投资组合资产配置,固定收益类投资占比由2013的82.2%下降至2014年的79.7%,权益投资占比由10.5%上升至14.1%。2)平安保险资产实现总投资收益为637亿元,较2013年的526亿元增加21.0%,其中计提资产价值损失则由2013年的12.5亿元增加至2014年的88亿,导致总投资收益率为5.1%,低于行业平均。3)公司已由去年年底的61亿浮亏转变为超过300亿浮盈,利好公司未来的利润表现。
新业务价值高速增长,主要得益于代理人数量及产能同时上升:中国平安个人寿险业务实现规模保费2253亿元,同比增长14.4%,其中新业务规模保费533亿元,同比增长20.7%,因此新业务价值同比大幅增长21%,增速远超此前几年。
主要因为:1)交叉销售下公司代理人收入高于同业,因此代理人队伍不断扩张。14年公司代理人数量同比年初大幅上涨14.1%至63.5万,创历史新高;2)代理人产能继续提升5.9%至人均6244元/月/新单保费,显著领先同业。
归功于保证保险较低的赔付率,平安产险综合成本率由97.3%下降至95.3%,超出市场预期。平安产险2014年保费同比增23.8%。其中,来自交驻销售和电销的保费增长24%,渠道贡献43%,对渠道的掌控能力高于同业,最大限度的避免恶性竞争的影响。2014以来,车险竞争加剧,行业已接近承保亏损,平安产险凭借优势险种和业务筛选能力实现了高承保盈利。2015年开始,车险条款费率改革开始实施,预计竞争仍日趋激烈,但平安产险具有渠道优势、成本优势和定价优势,将强者恒强。(来源:海通证券;编选:中国电子商务研究中心)
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