钢铁：减产难以持续 市场需求依然可期

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摘要：本周钢材市场总体继续表现为上涨，不过涨幅趋弱，且周末主要品种价格出现回落。具体来看，本周建材的涨势仍强于板材，其中线材、螺纹、彩涂涨幅较大，镀锌、焊管其次，热轧、冷轧、中板的涨幅较小。本周铁矿石价格涨     本周钢材市场总体继续表现为上涨，不过涨幅趋弱，且周末主要品种价格出现回落。具体来看，本周建材的涨势仍强于板材，其中线材、螺纹、彩涂涨幅较大，镀锌、焊管其次，热轧、冷轧、中板的涨幅较小。本周铁矿石价格涨幅有所减缓缓，63.5%印度矿外盘报价156美元/吨，较上周上涨6美元/吨。国内铁精粉本周微涨10元/吨，目前唐山66%品位铁精粉涨至1210元/吨。

    建筑钢材库存仍在继续下降，板材库存继续上升。本周钢材市场重点城市库存总量1503万吨，较上周末增加4万吨。其中热轧库存为489.41万吨，较上周增加2.1%；螺纹社会库存为577.17万吨，较上周减少0.8%。

    自7月初以来，板材库存持续增加，热轧共增加了33万吨，一方面可能是贸易商主动囤货或者被迫订货，另一方面也反映了下游采购尚未明显增加。近期海运费暴涨。从7月中下旬以来，巴西和澳洲到中国的运费大涨了71.7%和76.7%。除了炒作因素之外，也显示随着钢价的反弹，前期观望的钢厂开始集中采购铁矿石。

    市场研判：受益于终端需求和流通环节两方的补库存以及钢厂近期的减产行为，钢价持续出现上涨，我们认为钢价上涨将带来钢厂产能利用率的恢复，供给压力将再次出现，而需求端尚有潜力继续释放，钢价仍可震荡上行，但钢价上行动力弱于前期。由于铁矿石年度协议定价机制的废除，上市公司在成本端的优势大大弱化，大型钢厂通过中小钢厂减产获得钢价上涨的收益已被弱化，由于通过减产促进钢价上涨，其代价是产能利用率的下降和吨钢折旧的增加，以钢厂减产为代价换取钢价的上涨并不能带来盈利空间的明显回升，未来上市公司盈利空间将由于需求端潜力的逐渐释放和四季度协议矿价格的回落而受益。

    投资策略：维持行业"推荐"评级。个股选择上，我们目前依然看好长材类上市公司，原因有两点：1、未来需求端可能出现的超预期机会大多发生在对建筑用钢的需求上；2、政府正在进行的淘汰落后产能大多为螺纹钢等产能，而钢厂新上项目大多为板材项目，相比板材，未来建筑用钢的产能增长较为有限。由于上游资源类公司依然在产业链中占据优势地位，我们也看好需求回暖时铁矿石价格回升带来的收益，综合评定，近阶段我们继续推荐八一钢铁、凌钢股份、三钢闽光等个股。