透析财务实力

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    如果我们认真解读近10年全球企业500强的进退故事，就会发现在这个圈子里停留五年以上的公司都拥有强大而厚重的财务实力。依靠这种实力，上述公司的技术创新、市场拓展、人才吸纳、资源整合与发展速度一直处于国际领先水平。

    在当前国际金融危机的后续蔓延和国内经济增速放缓的不利影响下，中国非金融类的大型企业都面临着不同的财务危机，暴露出了过去粗放增长过程中重规模轻质量、重业务轻财务、重投资轻回报的致命病根。表现为资产负债率居高不下，债务总额不断迭加，净资产逐年萎缩，财务费用支出惊人，业务收入增加趋缓，现金流空前紧张，利润下滑跌幅过大，总资产收益率低得可怜，成为名副其实的“资产规模的巨人，财务实力的矮子”。

    反思与审视过往形成的身高体弱发展惯性的路径依赖，中国企业必须将精力和热情回归到强身健体、消浮去肿、克服内虚、充盈血液的轨道上来，充分发挥财务实力，尤其是财务软实力的根本作用，将财务实力作为自身核心竞争力的重要内容和可持续发展的先决条件来重新定位，确保战略上的财务验证、业务上的财务支撑，纠正财务资源的错配，千方百计地积累财务实力。

    再思财务实力

    财务实力是企业财务资源可控量和财务资源整合力的集合，是企业经济实力的集中表现，由此也可以将企业财务实力划分为“硬实力”和“软实力”两个层面。财务硬实力是企业可运用的财务资源总量，它是可表达的、可量化的、可测度的，包括企业资本结构、债务结构、资产质量、市场规模及自由现金流、成本水平状态、财资要素匹配能力等等。

    鉴于借助债务杠杆形成的债务流量可能给债务人未来带来收益和风险双重可能，并且与企业自由现金流呈此消彼长关系，债权融资是否构成财务硬实力，要看债务的边际贡献和企业偿债能力才能做出判断。资本结构是企业财务硬实力的静态权属，它表达企业净资产与负债资产的对比关系。一般来说，企业净值比例越高，抗风险能力越强，债务融资空间就越大。资产质量和自由现金流构成企业造血系统中两个重要变量，是财务硬实力的源泉所在。能够产生稳定的可预期的现金流的资产为优良资产，依靠优质资产，企业不仅可以补偿当期消耗的固定成本和变动成本，而且能够创造附加值，从而形成效益积累。企业间的竞争本质上亦是资产质量的竞争。这包括了存量资产的竞争和增量资产的竞争。有竞争力的企业，增量资产不断优于存量资产。市场规模是企业在本行业中的位次和份量。市场占有率高的公司，财务实力表现得较为强势，起码在研发、制造、营销、售后服务等环节的资源匹配上有持续的推力。尽管市场规模彰显实力，但成本控制状态却对此构成了相当大的制衡，并会导致规模经济或规模不经济两种截然相反的结果。那些拼本促销的企业是难以“血战到底”的。

    进一步透析企业财务硬实力，可以简要浓缩为“量、本、利”三个方面。“量”包含了资产质量和自由现金流量；“本”包含着资本结构和成本控制；“利”指由市场销售规模和财务资源配置所产生的绩效。财务实力以量、本、利为根基，在持续积累中不断地实现相互平衡，使三个维度更加具有弹性和成长性。企业若真正追求做强做大，就应当努力夯实财务基础，稳住财务重心，积累财务实力，适度加快发展。在中国企业中，我们发现有两种极端的“用力不当”倾向：一是根本不顾及实际财力约束，“自己为自己壮胆”的激进主义倾向，摊子铺的很大，但收效甚微，无法应对严峻市场竞争的考验；二是在财力资源充裕且又处于成长期的企业，在债务杠杆使用上缩手缩脚，“自己吓唬自己”的财务保守主义倾向，丧失了宝贵的发展机遇，错过了企业应达到的“量级”。

    近观财务软实力

    企业财务软实力是其经济实力的抽象表现，是一种可以感到而看不到的无形财力资源。它不可量化，不可测度，但并不神秘。具体说来，财务软实力是对企业的财务智慧、财务精神、财务能力和财务形象的综合概括，是掌控硬实力的人文力量。我们可以借助国学的研究成果，近观财务软实力，仍然可以按势、道、术以及“取势、明道、优术”三个层次，具体分析财势、财道和财术生动而鲜活的力量所在。