国际BOT水电项目风险分析与评价

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摘要：国际水电项目常采用BOT融资方式，水电项目一般投资大，同时也有一定风险.在对国际BOT水电项目的风险进行分析的基础上，建立了风险评价指标体系.采用层次分析法（AHP）对国际BOT水电项目进行风险评价，并应用于实际国际B0T水电项目工程.为BOT风险评价提供了一种简单、实用的方法.  
　　关键词：BOT水电项目 风险评价 层次分析法  
　　1 引 言  
　　BOT即建造、运行和移交（Build-Operate-Transfer），是一种项目融资方式.以外国资本（或私人资本）为投融资主体，参与政府基础设施项目及大型城市建设项目建设.在实施中政府通过项目特许权协议，在规定期限内，把公共工程项目经营权授予承包商和投资财团组成的项目公司，由项目公司负责投融资，负责项目建设、经营和管理，并从项目经营中回收投资，偿还贷款并赚取利润.特许期满，项目公司将项目无偿转交给政府经营管理.BOT方式吸引了外国资本，减轻了政府财政负担，转嫁了债务负担及其他多种风险，加快了基础设施的建设，对调整东道国的经济结构有着巨大的促进作用.BOT方式自1984年由当时的土耳其总理奥扎尔提出后，在国际上引起了广泛的影响，特别是在发展中国家，如菲律宾、泰国、马来西亚等国家.目前BOT方式已广泛应用于水利、交通、环保、通信等基础建设项目中.中国进入WTO后国际市场拓宽，将会更多地使用BOT项目融资方式引进外资，另一方面也可向境外投资或承包承建工程. 
　　国际BOT项目所需资金越大，实施时面临的投资风险也就越大，风险的妥善处置关系到项目的成败.需要对投资风险的管理对策进行研究，因而从项目跟踪阶段就进行有效的风险分析和评价，确定风险种类，拟定相应的风险回避对策，以确保项目的顺利进行. 
　　2 风险综合评价层次分析法（AHP） 
　　对国际BOT水电项目风险评价本文采用的是层次分析法［1］（AHP）.对一个复杂的、难以量化的问题总是先按问题的最终目标（总目标）、分目标（中间准则）、子目标（指标层）几个层次将所分析问题层次化，然后进行深入的分析，以测定各因素之间的关系. 
建立判断矩阵，判断矩阵元素的值反映了人们对各种元素相对重要程度（同等重要、稍微重要、明显重要、强烈重要、极端重要）的认识，一般采用数字1～9及其倒数的度量方法.求解判断矩阵的特征根，得到的特征矩阵进行归一化得到重要性的排序权值.计算同一层次所有因素对于最高层次（总目标）相对重要性的排序，称为层次总排序.为了保证结果有满意的一致性，要求随机一致性比率CR>O.1.用层次分析法综合得出投资项目风险评价结果. 
　　3 国际BOT水电项目风险评价指标体系 
　　由于BOT方式的特殊性，其风险因素也有其独特性.归纳起来可概括为政治风险B，、经济风险B2、法律风险B3、环境与移民风险B4，及经营管理风险B5等5种风险［2］.对5种风险进行分析，进而得到国际BOT水电项目风险评价指标体系.对这些因素的综合评价，就构成了BOT水电项目的风险情况，将影响项目风险用定量方式表示，构成BOT水电项目风险模型，见附图，作为最终是否进入该国采用BOT方式承包的理论依据并加以实施. 
　　3.1 政治风险 
　　由于BOT水电项目延续时 间长，难免要经历东道国的不同政府执政时期，后续政府常常拒不承认上届政府的承诺.政局动荡致使项目投资回收无保证，投资者无法获取最起码的回报，迫使投资者低条件提前转让.政治风险的主要构成是：政局的稳定程度C1、政策变动因素C2，项目公司所在国与东道国的贸易关系C3，如双边的贸易开放程度，是否有关税及贸易壁垒等. 
　　3.2 经济风险 
　　经济风险的主要表现为：（1）东道国的经济发展规划，金融发展情况C4，其中包括货币自由兑换D1、外汇汇出D2、官方银行利率D3、信贷管理制度D4；（2）市场情况C5，其中包括价格风险D5、竞争风险D6和需求风险D7；（3）电力输送情况C6，其中包括国外送电D8、国内输送D9及省内输送D10；（4）所在国水电项目建设水平C7，其中包括电站建设D11、运行D12及维护水平D13；（5）建筑业水平C8，其中包含建筑队伍素质、能力D14、建筑业成本及经营情况D15及建筑规划D16等. 

附图 BOT水电项目风险模型

 
　　3.3 法律风险 
　　法律风险是指由于东道国法律的完善程度和变动情况给项目带来的风险，包括专门设计和规范BOT所要求的法律文本，出现金融、工期和费用索赔等纠纷时，能得到及时仲裁或处理，保障投资人的建设和经营权、投资收益和抵押品赎卖权.项目获准风险应注明法律条文对项目特许保障，如优选移交权、废止或拒绝续订等违约风险.法律风险的主要构成是：法律完善程度C9、项目获准法律条款C10、项目违约法律条款C11. 
　　3.4 环境与移民风险 
　　环境包括自然环境和社会环境.自然环境一般指气候条件、气象变化情况.BOT项目所在地区的温度、湿度、降雨雪量、风力、晴雨天数，特别是自然灾害情况，如地震、洪水、风暴及海啸；项目对社会及人们生活与工作环境污染的限制因索.环境与移民风险主要构成是：地区移民情况C12、自然灾害情况C13、资源与环境保护情况C14. 
　　3.5 经营管理风险 
　　经营管理风险是指项目公司在项目经营和管理过程中，由于外部环境的变化或经营者的行为疏忽，直接影响到项目的获利能力，包括经营管理者的素质C15、机组设备维护更新情况C16以及电站运行条件C17等.