信托资管融资模式或将承压

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日前，随着证监会《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》（下称《规定》）及其配套的信息披露、尽职调查工作指引的下发，券商及基金子公司的企业资产证券（下称ABS）业务也将正式开闸。据了解，早在该业务的征求意见阶段，部分券商就已准备提交部分筹备项目材料。

“其实我们做了比较充足的准备工作，就等着ABS业务一开闸就能提交项目。”华北一家券商固定收益部高级经理此前表示，“因为之前在审批制的时候也成功发过类似的项目，所以对整个业务流程也比较熟悉。”

由于新版的资产证券化由此前的审批制改为当前的基金业协会备案制，因此业内对于备案之后资产支持证券市场扩容的提速亦怀抱较高的预期。

值得一提的是，在资金供给层面，市场资金对资产支持证券能否充分认可，不同机构间的态度也不尽相同。

而据了解，由于ABS尚属非主流证券，且被《规定》定义为私募类证券，因此券商及基金子公司在发行项目前，需要提前联系买方资金进行实时对接。

“资产支持证券是新业务，需要提前向潜在的买方进行推介。”前述高级经理表示，“我们和一些基金、银行做过沟通，有认购意愿的机构主要关心的也还是利率和风险问题。”

据其透露，当前买方资金对于拟发行的ABS项目中能否包含国资股东或关联人的担保结构仍然颇为看重，这或意味着，在该项业务开闸初期，内含外部担保的ABS项目仍将较多。

同时亦有人士表示，在项目推介及开展中，沟通买卖双方对于发行利率的一致性仍然较为困难，这种情况下，资产证券化业务初期的盈利性或恐不可观。“买方要看项目风险和利率，融资方想的是压低成本，也就是说券商这些ABS项目中的收入是微乎其微的。”上海一家券商资管部人士坦言，“而且今年债市比较好，之前谈的一些企业后来靠发债又拿到钱了，所以不打算做了。”

在其看来，《规定》对ABS给定的“私募化”发行成为了制约该项业务的因素之一。“因为ABS业务是私募化发行，所以买方基本都是机构一类的大资金。”前述资管人士表示，“这类资金在谈对接的时候比较有优势，对风险收益的要求更苛刻。”

而在部分业内人士看来，ABS业务开闸的初期，券商、基金子公司等业务部门不应该以盈利为主要目的。

此外，亦有业内人士指出，随着新版资产证券化以备案制的形式开闸，加之央行降息等事件的影响，或将会对此前信托、资管等非标类融资模式造成进一步挤压。“开闸后的资产证券化能够低成本发出去，可能会对信托业务造成挤占。”北京一家信托公司信托经理说，“因为今年债券市场比较好，现在有的比较有实力的公司更偏向于发债，而不是发信托项目了。”