铝行业：消费升级推动铝加工业快速成长

申请免费试用、咨询电话：400-8352-114

摘要：近期铝价走势显着强于其他金属，因此我们对铝行业给予了特别的关注。一方面，我们认为铝价下方受成本支撑显着，另一方面，我们认为消费结构升级推动的铝需求增长趋势已经确立。同时，考虑到未来美国流动性立即紧缩的 　　近期铝价走势显着强于其他金属，因此我们对铝行业给予了特别的关注。一方面，我们认为铝价下方受成本支撑显着，另一方面，我们认为消费结构升级推动的铝需求增长趋势已经确立。同时，考虑到未来美国流动性立即紧缩的概率较低，而全球经济的复苏将促使金属消费稳步增长，我们仍然认为包括铝在内的基本金属价格将维持高位震荡格局。我们首次给予铝细分行业"增持"的投资评级。
　　
　　对国内其他电解铝生产企业而言，氧化铝的来源均为外购。氧化铝的售价与电解铝存在一定的比价关系。当前铝价水平下，氧化铝含税价格约为2,700-2,800元/吨（扣除所得税后为2,300-2,400元/吨），云铝股份（尚未投产）及南山铝业由于完全使用拜耳法工艺而具有显着的成本优势。
　　
　　电力成本与氧化铝占据了电解铝生产成本的75%以上。2011年提前到来的"电荒"使全国性的电价上调或已成为不可避免的事实，作为用电大户的电解铝行业必将因此受损。此时，拥有自备电厂的那些电解铝企业却会相对受益。我们对所有拥有自备电的电解铝生产企业进行了自备电比例及电力成本对比分析，建议投资者重点关注南山铝业、新疆众和及中孚实业。
　　
　　铝加工产品由于加工工艺及细分应用领域的不同而品类众多，我们建议投资者在各细分行业中寻找行业龙头。其中重点关注未来市场前景看好的工业型材、包装材料（铝板带）、电子铝箔领域的龙头企业，我们重点推荐南山铝业、新疆众和。
　　
　　我们认为南山铝业是铝产业链各环节的综合优选：1、氧化铝具有显着成本优势；2、具有一定比例的自备电厂，受"电荒"影响有限；3、在高铁用铝型材及易拉罐料等细分领域具有显着的技术和规模优势，市场占有率大；4、具有显着的估值优势。