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化工行业：2014年产业链分析及2015年预测（图）

一、化工行业整体情况

2014年上半年，上证综指一直呈现震荡走势，始终在2200点以下盘旋。在此期间计算机、通信、家电、电子等TMT行业表现出较好的防御性。进入下半年，大盘开始呈现上涨趋势。尤其是最近一个多月，在“一带一路”、央行降息等利好政策的推动下，投资者信心高涨，大盘在金融、建筑、军工等周期性行业的带动下近期走势迅猛，申万一级行业全年呈现全面上涨态势。化工板块年初至今涨幅为32.13%，居于行业中后游位臵。

化工行业目前仍处于去产能阶段，行业产能过剩、下游需求不振等大环境依然没有显著改善，导致行业利润表现较差，部分子行业甚至出现亏损，产品盈利能力仍处于偏低水平。从三季度数据来看，只有纯碱、石油贸易、氯碱等少数几个子行业的改变盈利状况较好。

从细分子行业来看，各子行业盈利能力分化严重。子行业中如炭黑、维纶、涂料等受供需、环保限制等影响全年得到较大幅度的上涨，下跌较为严重的包括日化、石油贸易、聚氨酯等行业。从三季度业绩情况来看，多数子盈利能力较2013年同期有所下降，其中氮肥、涤纶、维纶等行业净利增速下降幅度较大。此外，三季度ROE与历史同期相比仍处于偏低位臵。目前化工行业估值水平与全部A股的估值溢价仍在较高位臵，系统性投资机会仍需等待。

化工行业2014年固定资产投资增速整体上较往年有所放缓，但行业依然面临严重的产能过剩。绝大部分产品价格因上游原材料下跌、下游需求萎靡而呈向下趋势，大部分产品开工率依旧低迷。

资料来源：Wind

究其原因，主要是供需结构上，全年基本维持偏宽松的局面，库存相对高企，特别下半年原油价格大幅下跌的背景下，石油输出国组织(OPEC)在11月末决定维持产量不变后，最近几周油价持续熊跌，近日全球最大产油国之一俄罗斯也表示不计划减产更是雪上加霜。全球原油供应充足，同时，在宏观经济较为弱势的大背景下，世界范围内对原油的需求较为疲弱，这也加速了原油价格的下跌趋势。

从中期来看，预计油价低位的趋势短期内不会改变。但从长期看，此次油价下跌的原因之一是主要石油输出国产量并无减产，但若油价继续加速下滑，高成本石油资源或将逐步退出市场，对原油连续下跌或会造成一定冲击。预计2015年油价低位震荡可能性较大。

对化工行业而言，在油价下跌和下游需求无明显改善的情况下，大部分化工产品价格整体偏软，部分产品如苯、甲苯、苯乙烯、丙酮等大宗商品失去成本支撑后一路下行。整体来讲，原油价格的下跌对石化产业链的影响很大，将化工行业拖向深度调整的轨道。但从中长期来看，原油价格大幅降低将有效降低化工相关企业的生产成本，由于化工子行业众多，且供需格局各不相同，预计后期部分供需格局良好的行业将会受益于原材料成本的下降。

新加坡石脑油价格走势

资料来源：Wind

产业信息网（https://www.fanpusoft.com//）发布的《2015-2020年中国无烟煤市场监测及投资战略研究报告》指出：因下游需求放缓，从13年年中开始国内大型煤炭企业开始降价促销，中小企业纷纷停产减产，煤炭价格持续下跌，总体煤炭产量同比下降。2014年1-9月全国煤炭产量增速-1.3%，从供应端来看当前煤炭依然处于严重过剩状态，社会库存量依然较大。在下游需求缓慢复苏的情形下，预计2014年下半年煤炭价格在宽松的供应下上涨空间有限。从需求端来看，宏观经济疲弱，需求增长有限，加之预计明年国际煤价并不乐观，产业信息网认为2015年煤价处于底部企稳的状态，虽有政府托底，但大幅上涨的可能性不大。

无烟煤价格走势

资料来源：Wind

我国是天然气需求大国，2013年7月，发改委发布通知称，决定自2013年7月10日起，调整非居民用天然气门站价格。天然气价格一度高企，对下游企业盈利影响较大。我国天然气定价是以上一年燃料油和液化气的加权价定价，从2014年下半年起油价出现暴跌，预计2015年气价上涨可能性有限，在油价持续低位的情况下气价甚至可能会迎来下调。届时天然气下游企业将从中获益。

天然气期货价格走势

资料来源：Wind

中国产业信息行业频道本文作者：214 责任编辑：CY154 12
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