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佳兆业违约，建筑业金融不能寄希望“刚性兑付”

摘要：早已陷入调查风波的开发企业佳兆业近日债券违约，涉案金额高达10亿多美元。……

早已陷入调查风波的开发企业佳兆业近日债券违约，涉案金额高达10亿多美元。

与此同时，国有企业保定天威集团也发生债券违约事件，成为上交所中小企业私募债“国企违约第一单”；再加上近期陷入风波的12蒙恒达；违约声声不断。刚性兑付已成为习惯的资本市场，现在迎来了破刚兑的新时代。投资本有风险；但过往的监管层对债券违约视为洪水猛兽，各级地方政府事实上为很多债券提供了隐性担保，甚至当信托业出现兑付困难时，监管层也是积极运作，化险为夷。于是，资本市场对刚性兑付成为依赖；以至于投资固定收益产品变成了比利率大小的最简单的生意。

在建筑业金融里，施工企业的债权来自开发商，或者城投平台等，而债务则来自材料供应商及劳务费用等。施工企业凭工程进度款作为收入，支付下游的债务；但收入和支付在期限上不匹配；导致施工企业本身需要有巨大的资金池来缓解支付压力。

这也就是大型的建筑企业，优势体现在资金体量大，所以能接纳更多的工程；而小型建筑企业自身资金实力不够，无法垫付大量下游资金，收款又不及时，就会陷入现金流枯竭的问题。

从这个意义上说，建筑业金融本质是类银行业务，而为建筑业提供借款本质仍是保证施工企业的流动性需求。投资人投资建筑业的债券产品，首要看重的是该企业的现金流是否充裕；即在最坏的债券无法兑付本金的时候，施工企业仍然能够以自有的现金流确保债券兑付。班汇通致力于提高建筑企业经营效率，融资能力是企业效率重要的来源之一。

伴随着企业债券市场刚性兑付的时代结束，选择优质投资项目成为所有金融服务企业的第一等大事，看懂了“资金池”原理，也就解读清楚了建筑业金融的主要内涵。班汇通平台的借款方均由大型建筑企业担保，他们的具有年营业收入几十亿的规模，而班汇通授予这些企业的担保金额不过几千万元，甚至不如该企业一个工作日的资金流水；从资金调度的角度看，这种担保模式具有极高的安全性。况且，除施工企业提供担保外，借款方还有足额的应收款作为还款来源，在多重保证之下，借款坏账的概率极小；极大的保证了投资人的投资安全。

发布：2007-11-06 11:05 编辑：泛普软件 · xiaona [打印此页] [关闭]

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