纺织服装行业：自上而下转型背后的逻辑和驱动力

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　　7月森马服饰收购育翰上海70%股权(天才宝贝、小小地球),进军儿童教育培训市场;百圆裤业收购跨境电商深圳环球易购电子商务有限公司股东股权,而我们今年以来重点推荐的青岛金王也从蜡烛和油料贸易转型化妆品行业,股价表现亮眼。在行业模式调整的大背景下,行业机会在于转型。考虑到纺织服装行业多为民营企业,市值不大,大部分集中在10-40亿之间,而且行业处于转型调整的大背景下估值中枢普遍较低。

　　行业转型的主要类型

　　从纺织服装行业公司转型的类型来说,主要可分为三类:第一类是主业的行业内延伸:包括主业的横向延伸和纵向延伸;第二类是主业的生态圈延伸,打开成长新空间;第三类是彻底的跨界转型,主业发生变更。

　　行业转型背后的逻辑和驱动力

　　从内因而言,主业经营困难,穷则思变,臵之死地而后生;而IPO进度缓慢,注册制尚未落地,PE退出受阻也是重要的外因。估值方面的差异,一二级市场的巨大价差,则为上市公司的转型提供了巨大的动力;而纺织服装行业大部分企业的民营机制也在转型升级过程中决策更为灵活。而部分内在资源较为丰富的纺织业国企在这一轮国企改制过程中也将受益。

　　自上而下转型升级筛选角度:七种武器

　　在分析了行业内生和外部推动的转型驱动力之后,我们也试图从自上而下的思路进行筛选,提炼出概率较高的转型筛选角度:1.主业经营压力较大,且总市值偏低;2.账上现金较多;3.控股股东或实际控制人资产丰富,有其他业务;4.已经公告定增方案、重大资产重组或者对外投资方案;5.在年报或者公司公告中指出公司有对外投资、转型升级的规划;6.即将在未来1年内解禁;7.

　　国企改制预期

　　纺织服装行业转型升级个股组合:七种武器。

　　通过上述自上而下思路确定了转型的筛选角度,我们继而再来落实到个股组合。除我们今年以来一直重点推荐的青岛金王外,本次报告我们推出第一批组合,共7家公司,分别对应之前的某条或者若干条筛选角度。7家公司分别为:美欣达、棒杰股份、浔兴股份、华纺股份、朗姿股份、七匹狼、龙头股份。因为是自上而下的基于公开信息的筛选,建议以组合方式配臵。

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