两会释放的人民币升值信号

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　　虽然中国关于经济问题的重大决策大多不是在“两会”上做出的，但每年召开的“两会”依然是了解中国宏观政策走向的重要窗口。中国经济正逐渐摆脱国际金融危机的影响，如何实现8%的增长目标已经不是问题，现在市场关注的焦点是那些刺激增长的各项非常规的政策将在怎样的时机，以怎样的方式退出，包括从2008年中以来停滞的人民币升值进程，会不会重启？

　　温家宝在《政府工作报告》中，除了沿用“保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”的提法，在这一问题上没有表述任何新意。周小川在公开的记者会上，也没有正面回答人民币何时会升值的问题。然而，中国官方关于人民币汇率政策的立场却并不神秘，从官员在各种场合的表态中可以看出一个比较清晰的思路。

　　首先，人民币汇率升值是大方向。周小川称，“从非常规的政策中退出，回归到常规型的经济政策，对于这个时机的选择需要非常慎重，这里也包括人民币汇率政策。” 一方面周小川再次表达了中国对汇率问题采取谨慎态度，打消市场关于近期内人民币汇率大幅升值的预期，同时也承认2008年中以来，美元兑人民币汇率重新固定在6.82-6.83这一水平是“非常规”的政策，换言之，人民币从长期看仍然要回到2008年中之前逐步升值的轨道，这也符合中国经济向好的基本面。

　　其次，中国对人民币升值时机的选择主要还是从经济整体平衡的需要出发，热钱流动、外汇储备贬值、国际社会的反应等都是影响决策的因素，但不是决定性的。汇率是一个影响经济全局的指标，贸易平衡，进出口行业的效益和就业、跨境资本流动，资产价格都会对汇率的变化做出反应，而市场对汇率走向预期的变化更可能将汇率实际变化的影响放大甚至扭曲，比如希望人民币升值引发的投机需求。人民币长期趋向升值，短期则保持稳定，也同目前中国对经济复苏的趋势尚不稳固，还需要继续确立的判断相一致。

　　再次，人民币小幅渐进升值的可能远远超过一次性的大幅升值。这一方面是考虑汇率大幅变化对经济造成的冲击，另外也因为对人民币合理的升值水平缺乏有说服力的结论。实际上，中国经济和美元的基本面也处在不断转变的动态过程中，有管理的浮动汇率制度将给政策调控保持最大的灵活性。政府允许汇率以更大幅度波动的同时，依然可以保留干预的权利。例如，日本虽然允许日元自由兑换，但是在历史上多次干预汇率市场，至今仍保持了全球第二大的美元储备。
　　
　　最后，对人民币兑美元汇率的过度关注经常让市场忽视了人民币汇率的整体走势。随着希腊债务危机升级，美元兑欧元、英镑等主要非美元货币近期已经大幅升值。这意味目前与美元汇率挂钩的人民币，对非美元货币也同步大幅升值。实际上，这种波动已经部分消化了人民币在短期内的升值压力。